Úvod
Od svého založení v roce 2020 komunitně řízený Venus Protocol úspěšně nabízí autonomní a neopatrovatelský nástroj pro poskytování likvidity a zajištění digitálních aktiv. Za tu dobu zpětná vazba komunity a analýza dat načrtly cestu ke zlepšení výkonu protokolu.
Po 2 letech pozoruhodného růstu, kdy se Venus v jednu chvíli stal nejvíce obchodovaným aktivem ve své kategorii, tato žádost Venusu o komentář (VRC) navrhuje schválení komunity pro aktualizaci protokolu v mnoha oblastech, jak je uvedeno níže.
S potěšením vám představujeme Venus V4, další generaci funkcí pro vylepšení DeFi. Vylepšení Venus V4 se týkají zejména tří klíčových oblastí: řízení rizik, decentralizace a uživatelské zkušenosti.
Řízení rizik
Izolované trhy: Otevírají dveře k udržitelně integrovanému a mnohem většímu množství aktiv, než jaké aktuálně podporuje Venus Protocol.
Výpůjčky se stabilní úrokovou sazbou: Nabízí nový finanční nástroj pro půjčky se stabilní úrokovou sazbou na všech trzích.
Upgrade řízení rizik: Poskytuje mechanismus pro pokrytí nedostatků a také poplatek za stabilitu, aby se VAI udržel na hodnotě $1.
Dluhopisy: nový mechanismus pro refinancování protokolárních insolvencí.
Decentralizace
Správa: rychlejší úpravy parametrů úrokových sazeb, nové přiřazení rolí, jemné pozastavení konkrétních akcí na konkrétních trzích a delší intervaly správy pro upgrady smluv a změny rolí.
Redundance cenového zdroje: Přidává se možnost podpory více oracles (cenových zdrojů) na stejném aktivu jako záložní opatření k odstranění jediného bodu selhání.
Uživatelská zkušenost
Integrovaný swap: Integrace s externím DEX umožňuje půjčit a splatit jedním kliknutím. To umožňuje jakémukoli uživateli půjčit nebo vypůjčit si jakékoli aktivum podle svého výběru, aniž by jej již měl v peněžence, zatímco v pozadí jde část generovaných DEX poplatků Venus Protocolu.
Výzvy s Venus V3
Zatímco Venus V3 se etabloval jako jeden z lídrů trhu DeFi, komunitní analýza poskytla několik oblastí pro zlepšení:
Základní fondy: základní fond půjček Venus neumožňuje bezproblémové zalistování nových tokenů, může trpět problémy s likviditou způsobenými extrémní volatilitou jednoho tokenu a postrádá přizpůsobitelnost rizikových parametrů. To jsou problémy samy o sobě a brání škálovatelnosti protokolu.
Variabilní úrokové sazby: variabilní úrokové sazby mohou výrazně kolísat, zejména během období volatility, což může způsobit problémy, jako jsou další likvidace. Spotřebitelé jsou často ochotni zaplatit něco navíc za prémiovou stabilní sazbu, a to by mělo být umožněno i na Venusu.
Správa: proces správy může být občas pomalý a neefektivní. Kromě toho musí být celý protokol pozastaven, aby se chránil před útokem nebo aby se provedla kontrola poškození, spíše než pozastavení konkrétních trhů.
Oracles: současná verze Venuše spoléhá na jediný oracle (cenový zdroj), který představuje centralizovaný bod selhání.
Uživatelská zkušenost: uživatelé se musí přepnout do samostatné aplikace, aby si vyměnili tokeny, což vytváří uživatelské třenice při interakci s trhy půjček/dodávek a trezory. Uživatelé by neměli muset opouštět protokol.
Řízení rizik: v současné době neexistuje žádné krytí výpadků, které by mohly vést k likvidaci. Současně má VAI stablecoin omezené případy použití, což má za následek nízkou likviditu, což vyžaduje, aby si Venus vynutil fixaci na 1 dolar.
Níže navrhujeme relevantní řešení pro všechny výše uvedené záležitosti a postupně je zavedeme.
Rizikové profily a izolované trhy
Od svého vzniku se architektura Venusu skládala výhradně z centrálního cross-margin fondu. To optimalizuje kapitálovou efektivitu, ale rozkládá riziko na všechna aktiva, protože kolaterál lze použít k vypůjčení jakéhokoli jiného aktiva v seskupení. V důsledku toho tento model není příliš škálovatelný pro začlenění dostupných dlouhodobých aktiv, zejména těch s vysokou volatilitou.
V rámci DeFi se objevila řada alternativ využívajících izolované fondy, z nichž každá přináší jedinečný přístup. Náš návrh počítal s každým modelem ve snaze o optimální rovnováhu mezi rizikem a kapitálovou efektivitou a zároveň stanovil udržitelnost a inkluzivitu pro dlouhodobá aktiva. Poskytne možnost vytvořit nezávislý trh se specifickými aktivy a vlastními konfiguracemi řízení rizik, který funguje podobně jako základní úvěrový fond Venus. Uživatelé zase budou mít více trhů, aby mohli diverzifikovat riziko spojené s jakýmkoli daným aktivem, a zároveň snížit dopad na hlavní fond v důsledku jakéhokoli potenciálního selhání aktiv.
Vytvořili jsme také metodologii rizikového profilování, kde je každému aktivu přiřazen rating rizika a typ seskupení na základě jeho volatility a likvidity:
Velmi vysoké riziko
Vysoké riziko
Střední riziko
Nízké riziko
Minimální riziko
To pomůže informovat uživatele o příslušných rizicích každé potenciální investice.
Izolované půjčování škáluje schopnost půjčovat a vypůjčovat si u mnohem většího počtu aktiv, z nichž každé má nižší likviditu než dříve. To znamená, že je důležité upřednostnit snadnost použití pro uživatele Venus, aby mohli spravovat stav svého účtu. V tomto modelu je uživatelům také nabídnut jasný rámec pro pochopení likvidačního rizika spojeného s každým aktivem a poolem.
Stabilní úroková sazba půjčky
Dlužníci často raději zaplatí něco navíc za prémiové předvídatelné úrokové sazby, jak dokazují příklady, jako jsou hypotéky na bydlení. To je běžné v tradičních financích, protože to umožňuje jednotlivcům nebo institucím zajistit své investice s větší jistotou. Tržní podmínky často vyvolávají vyšší poptávku po půjčkách s pevnou úrokovou sazbou, aby byla zajištěna stabilita a zmírněno riziko vysoké volatility.
Navrhuje se nový finanční nástroj, který uživatelům poskytuje další možnost využití protokolu Venus: půjčování se stabilní úrokovou sazbou.
Stabilní sazby působí krátkodobě jako fixovaná sazba, ale v dlouhodobém horizontu mohou být znovu vyváženy v reakci na změny tržních podmínek. Variabilní sazba je sazba založená na nabídce a poptávce. Stabilní sazba, jak naznačuje její název, zůstane poměrně stabilní a je to nejlepší možnost, jak si předem naplánovat, jaký úrok bude muset člověk zaplatit. Naproti tomu variabilní sazba se bude v průběhu času měnit a mohla by být optimální sazbou v závislosti na tržních podmínkách. Uživatelé Venus mohou kdykoli přepínat mezi stabilní a variabilní sazbou prostřednictvím svého řídicího panelu.
Období vysoké volatility trhu mohou vystavit dlužníky s proměnlivou sazbou riziku likvidace, protože úrokové sazby se aktualizují během protokolárních interakcí. Stabilní úrokové sazby úvěrů však zůstávají s fixovanými úrokovými sazbami, což částečně snižuje pravděpodobnost likvidace kvůli volatilitě, zatímco následné stabilní úrokové sazby úvěrů jsou upravovány na základě tržních podmínek, jako je likvidita trhu.
Výjimkou bude mechanismus, který zajistí rebalancování za extrémních tržních podmínek, když nedostatečná nabídka a nízké APY vygeneruje nedostatek likvidity. V tomto scénáři může protokol upravit stabilní sazbu výše, aby přilákal více vkladatelů. Když se podmínky na trhu normalizují, půjčka je opět odpovídajícím způsobem rebalancována zpět.
Stabilní úroková sazba úvěru je pevná, pokud míra využití aktiva nepřekročí prahovou hodnotu pro opětovné vyrovnání (stanovenou správou) nebo pokud průměrná úroková sazba na trhu není nižší než variabilní úroková sazba. V tomto okamžiku to může být vyváženo buď libovolným daným uživatelem, nebo agentem poskytnutým Venusem. Jmenovaný agent nepovede k centralizaci, ani se neočekává, že by to byl problém, pokud agent dočasně přejde do režimu offline, protože kterýkoli uživatel Venusu může kdykoli znovu vyvážit jiného daného uživatele. Uživatelé však k tomu nebudou motivováni. To znamená, že je možné, že někdo, kdo splňuje podmínky rebalance, nemusí být rebalancován okamžitě.
Konkrétní podrobnosti o výpočtech stabilního rebalancování úvěrů budou uvedeny v dokumentu Whitepaper. Stručně řečeno, sazba stabilního úvěru je pevná, dokud není splněna jedna ze dvou podmínek:
- Míra využití > Míra rebalance (nastaveno správou)
- Průměrná_tržní_úroková_sazba < Variabilní_výpůjční_sazba
To uživatelům umožní přístup ke stabilní úrokové sazbě, poskytuje snazší způsob předpovídání budoucích peněžních toků a snižuje likvidace způsobené proměnlivou volatilitou sazeb.
Řízení protokolu
Protokol Venus je přímo spravován organizací Venus DAO, ve které se aktualizace protokolu řadí do fronty a hlasuje se o nich ve 48hodinových časových zámcích. To má několik výhod, včetně přiměřené doby hlasování, transparentnosti komunity nad navrhovanými změnami a času na řešení jakýchkoli škodlivých návrhů, které proklouznou.
Zároveň je zde několik problémů:
- Rizikové parametry nemusí být upraveny včas. To může mít nepříznivé dopady, například vyžadovat, aby manažeři rizik při plánování prováděli konzervativnější odhady.
- Upgradování smluv nebo přeřazení rolí by mělo mít delší intervaly řízení, aby byl poskytnut dostatečný čas na přezkoumání komunity a zabránilo se zlomyslným nebo chybným návrhům.
- Pozastavení nelze včas zrušit. To může způsobit dlouhá zpoždění, například když Venuše zůstala offline několik dní po událostech LUNA v květnu 2022.
Venus V4 navrhuje následující změny:
- Změny parametrů úrokového rizika lze provést bez nutnosti úplného cyklu řízení.
Venus představí tři role Venus Improvement Offers (VIP): Normal, Fast Track a Critical. Každá z těchto VIP rolí má jedinečný práh návrhu, časový zámek a období hlasování, které nakonfiguruje správa. To umožní efektivnější provádění změn parametrů úrokového rizika osobám se specifickými VIP rolemi, čímž se zvýší konkurenceschopnost vůči ostatním tržním sazbám.
Kromě toho mohou určité akce v případě potřeby procházet „zrychlenými“ nebo „kritickými“ cestami. Za tímto účelem bude většina smluvních metod místo kontroly, zda je volající „admin“, spoléhat na samostatnou smlouvu ,Access Control Manager’’.
- Delší cykly správy pro upgrady smluv a změnu rolí.
Současná 48hodinová doba řízení nemusí být adekvátní pro kritické položky, jako jsou upgrady smluv a změna rolí, a je možné, že se toho mohou pokusit zneužít škodlivé strany. Proto navrhujeme prodloužit cykly správy u citlivých změn za účelem zvýšení zabezpečení protokolu.
- Jakékoli akce na jakémkoli trhu mohou být nyní pozastaveny, místo toho aby bylo vyžadováno pozastavení celého protokolu.
Dříve bylo nutné celý protokol pozastavit, aby bylo možné chránit před útokem nebo kontrolovat poškození. Například během incidentu LUNA v květnu 2022 zůstala Venuše několik dní offline během období hlasování a časového blokování, přičemž ve skutečnosti nebylo nutné pozastavit celý protokol na tuto dobu. Je důležité mít funkci pro pozastavení jakýchkoli akcí na jakémkoli trhu, zvláště když Venus expanduje na izolované trhy.
Výše uvedené změny mají za cíl zvýšit efektivitu správy a zároveň omezit možnosti proklouznutí škodlivých nebo chybných návrhů.
Redundance cenového zdroje
V decentralizovaném financování zůstávají cenové kanály jednou z nejkritičtějších součástí infrastruktury, která zajišťuje, že autonomní aplikace, jako je Venus, mohou uživatelům bezpečně nabízet zajištění aktiv za spravedlivou tržní hodnotu. Pokud ale oracle nemůže spolehlivě oznámit tržní cenu (jak tomu může být za extrémních tržních podmínek nebo zlomyslné manipulace) a je jediným zdrojem cen, jedinou možností je trh pozastavit. Spoléhat se tedy na oracle s jednou cenou také představuje nákladný bod selhání.
Zavedení schopnosti podporovat další důvěryhodný cenový zdroj je pro protokoly DeFi důležitým krokem k poskytnutí další vrstvy odolnosti, když cenový zdroj selže. V této architektuře Venus průběžně aktualizuje ceny pomocí dvou nových zdrojů a sleduje významné odchylky mezi nimi. Pokud je detekována významná odchylka, je cena daného zdroje zkontrolována proti centralizovanému zdroji pro potvrzení a zdroj s větší odchylkou je pozastaven v aktualizaci ceny na Venusu, pokud byl primárním zdrojem.
Navíc, při načítání ceny z oracles, aby byla cena platná, musí být kladná a nesmí stagnovat. Je-li cena neplatná, považujeme oracles za nenastavené a považujeme jej za zakázané.
Venus přidá podporu pro 2 nové oracle cenové zdroje: Binance Oracle a Pyth Network pro dodatečnou implementaci cenového zdroje. PancakeSwap bude také použit jako zdroj cen v řetězci.
Díky několika cenovým zdrojům a opatřením k odhalení abnormality se Venus snaží být odolný v dobách extrémní volatility a proti útokům třetích stran.
Integrovaný swap a DEX
V současné době jsou uživatelé omezeni na půjčování nebo půjčování aktiv, která mají ve svých peněženkách. To omezuje trhy, kterých se mohou účastnit, a vytváří třenice tím, že vyžaduje, aby šli na externí DEX za účelem swapování.
Zjednodušená uživatelská zkušenost učiní Venus přístupnější novému publiku, čímž se zvýší její využití, denně aktivní uživatelé a TVL. Proto je navržena integrace swapu s funkcí půjčování a splácení „jedním kliknutím“, která uživatelům usnadňuje vstup a výstup půjček s větším pohodlím a méně kroky. Konkrétně se do Venus UI integruje PancakeSwap a dalšími DEX, takže uživatel nemusí vlastnit daný token, aby se mohl účastnit příslušného fondu likvidity, a neplatí žádné další poplatky.
V tomto procesu může Venus získat procenta z objemu poplatků od zúčastněných partnerů DEX i pro tyto transakce, což představuje důležitou příležitost pro další růst hodnoty protokolu. Za každý swap, který je směrován přes ekosystémové partnery, jako jsou Pancakeswap a Biswap, obdrží pokladnice Venus 25% ze swapového poplatku, čímž protokol získá další příjem. Zároveň nebude účtován žádný další poplatek a poplatek DEX bude stejný, jako kdyby uživatel používal jejich stránky jako obvykle.
Integrace swapů zefektivní interakci s dodavatelskými a výpůjčními trhy (například v případě splácení) a také s trezory. Na druhé straně se výrazně zjednoduší interakce s každým trhem Venus, což zase přinese výnosy pro Venus prostřednictvím back-endového sdílení poplatků DEX.
Upgrade Risk managementu
Naše upgrady řízení rizik se zaměřují na poskytování mechanismu pro pokrytí nedostatků (dluhu na protokolu) a také na poplatek za stabilitu, aby byl VAI znovu svázán s hodnotou 1 dolaru.
K likvidacím nemusí vždy dojít, což vede k výpadku. Mohlo by to být z důvodů, jako je problém s oracles, přílišné kolísání cen nebo neúčast likvidátorů kvůli nedostatku pobídek. Za tímto účelem bude Venus Protocol udržovat rizikový fond pro každý pool, který obdrží 40 % příjmů generovaných daným poolem ve formě své měny. V případě schodku bude rizikový fond využit jako rezerva rizikového fondu, aby pokryl vzniklé pohledávky. V případě úpadkové adresy bez likvidátora může pojišťovací fond pomoci převzít adresu a nahradit ztrátu. Jakmile byly finanční prostředky převedeny do vyhrazeného fondu rizikového pojištění, pak jsou finanční prostředky přerozděleny tak, aby odpovídaly měnám s nejexponovanějšími měnami z hlediska rizika schodku a nedobytných dluhů. Tento proces zmírňování rizik využívá report z Gauntlet a interní analýzu křížových měnových rizik, které vedou techniky k zajištění toho, že pokud a když dojde k nedostatkům, rizikový fond správně alokuje finanční prostředky na řešení těchto rizik, aniž by vznikaly a vytvářely nová měnová rizika. Kromě toho může DAO využít 40% tok příjmů k refinancování schodků prostřednictvím dluhových mechanismů, které budou okamžitě řešit riziko schodku a pokrýtí případné nedobytné pohledávky, přičemž tok příjmů použije ke splacení nového externě financovaného dluhu. Tyto finanční mechanismy využívají budoucí peněžní toky k vypůjčení, čímž okamžitě napravují nedobytné pohledávky a jakákoli rizika pro protokol. I když takové finanční transakce nebyly dosud provedeny, je cílem DAO a jeho týmu v blízké budoucnosti podstoupit a provést první z takových finančních transakcí s cílem refinancovat a pokrýt stávající dluh v rámci protokolu a rovněž zajistit rizikový fond určitou počáteční likviditou, která se podle potřeby použije na pokrytí budoucích nedostatků a nedobytných dluhů.
Výše uvedená sekvence procesů se provádí, když je detekován nedostatek, takže Venus může pozastavit načítání úroků z jejich půjčky, odepsat zůstatek půjčky a sledovat nedobytný dluh na trhu.
Kromě toho budou implementovány procesy řízení rizik pro stablecoin Venus Protocolu, VAI. V současné době VAI postrádá případy použití, což má za následek nízkou likviditu, což zase vyžaduje, aby Venuše přinutila nastavit svou cenu na 1 dolar. Místo toho navrhujeme zavést poplatek za stabilitu, který bude na VAI navázán a který musí uživatelé zaplatit při splácení vyraženého VAI. Poplatek za stabilitu bude upraven na základě základní sazby, ceny VAI a pohyblivé sazby. Míra stability je roční míra, která bude vydělena ročním počtem bloků na Binance Smart Chain, čímž vznikne míra stability na blok.
Malý poplatek za stabilitu za ražbu a vypalování odrazuje uživatele od nákupu a prodeje, snižuje kolísání cen a zároveň vytváří hodnotu pro protokol Venus. Poplatek za stabilitu bude zase použit pro řešení extrémních podmínek, jako jsou nedobytné dluhy, rizikové fondy a tak dále.
Navíc v současnosti je maximální množství VAI, které lze razit, založeno na celkové nabídce a nebere v úvahu faktor zajištění dodaných tokenů. Proto může způsobit okamžitou likvidaci. Venus V4 umožní uživatelům razit VAI pouze na základě vážené nabídky, spíše než celkové nabídky, aby se snížily likvidace.
Strategické finanční aktivity (dluhopisy)
Pod záštitou Risk Managementu, a zejména řízení nedostatků a nedobytných pohledávek v rámci Venus Protocol, Venus spolu se svým strategickým poradcem (Hedgey) procházejí strategickou finanční transakcí s institucionálními investory, aby refinancovali stávající deficit a podpořili rizikový fond. Záměrem je vydat decentralizované dluhopisy strategicky důležitým institucionálním investorům, kteří nejenže okamžitě poskytnou potřebné financování, ale také poskytnou partnerství, v momentech kdy se pohybujeme skalnatým krypto prostředím. Vydané dluhopisy jsou zásadní pro zajištění dobrého stavu financí Venusu bez mezer v rozvaze ze špatných dluhů a přebytečných emisí bude okamžitě použita k pokrytí rizikového fondu, aby se předešlo dalším mezerám v likviditě a nedostatcích. Venus potřebuje prokázat, že může vydávat dluhopisy těmto institucím nejen k refinancování svých vlastních závazků, ale také k prokázání případu použití dluhopisů pro jiné protokoly, které mohou být v budoucnu vyrobeny s Venuší jako vedoucí platformou pro vydávání.
Klíčové body
Zatímco některé z těchto bodů je třeba s investory vyřešit, jak je typické během fáze závazku investora (nyní), aktuální přehled podmínek je uveden níže;
- EIP-4626 - tokenizované trezory budou páteří dluhopisové infrastruktury
- Dluhopisy budou využívat převládající stabilní sazby mincí na Venusu jako infrastrukturu s pohyblivou sazbou a budou emitovány s pohyblivou sazbou plus standardem kreditního rozpětí, jak je typické v prostoru TradFi.
- To sladí toky příjmů s toky závazků Venus DAO (duration matching)
- 40% alokace rizikového fondu bude použita na splacení kuponů a jistiny dluhopisů.
- Dluhopisy mohou být amortizovány a předčasně vyplaceny hlasováním DAO, pokud by peněžní toky byly významné, takže DAO považuje za moudré splatit některé z nesplacených dluhopisů.
- Cíl ve výši $80Mil navýšit se stabilní pohyblivou úrokovou sazbou coinů (na základě oracles a Venus trzích) plus kreditní spread (s cílem 1,5%), aby byla sazba all in.
- 7 - 8 letý odklad dluhopisu, nevypověditelný, splatný předem bez sankce.
Tím, že dluhopis přímo využívá alokaci 40% rizikového fondu, činí dluhopis zajištěným a má vyšší prioritu než obecně vydané dluhopisy. Samotné dluhopisy budou novým standardem vydávajícím úvěrové nástroje proti budoucím protokolárním peněžním tokům samotným, což umožní investování nebo refinancování dnes z budoucích zisků zítra.
Komunitní hlasování
Náš návrh Venus V4 je úvodem k navrhovaným upgradům protokolu Venus, jejichž cílem je získat podporu komunity a zpětnou vazbu.
Již jsme zahájili interní audity a pokud bude komunita Venus hlasovat pro V4, okamžitě zapojíme externí auditory a budeme postupovat podle rozvrhu vydávání od tohoto měsíce až do 1. čtvrtletí 2023.
Kromě toho bude zveřejněn dokument, který bude podrobně popisovat všechny výše uvedené skutečnosti. Například nastínění příslušných vzorců zavedených pro výpočty stabilních sazeb a logiky takových výpočtů.
Závěr
Venus V4 postupuje po Venus V3 zlepšením ve specifických oblastech:
- Izolované fondy: vylepšená škálovatelnost prostřednictvím izolovaných fondů s nastavitelnými rizikovými parametry a efektivní integrací nových tokenů.
- Stabilní úrokové sazby: alternativa k variabilním úrokovým sazbám, která umožňuje předvídatelnost sazeb a sníženou pravděpodobnost likvidace během období vysoké volatility trhu.
- Úpravy správy: rychlé úpravy parametrů úrokových sazeb, přidělení VIP rolí, jemné pozastavení konkrétních akcí na konkrétních trzích a delší intervaly správy pro upgrady smluv a změny rolí.
- Další Oracles: integrace Binance Oracle a Pyth s cílem zlepšit odolnost Oracle a vyhnout se jedinému bodu selhání.
- Vylepšená uživatelská zkušenost: Integrace DEX zavádí bezproblémovou výměnu, přičemž 25% příjmů jde na Venus.
- Vylepšení řízení rizik: mechanismus pro pokrytí nedostatků a také poplatek za stabilitu za udržování fixace VAI.
- Dluhopisy: nový mechanismus pro refinancování protokolárních insolvencí**
Věříme, že navrhované změny posouvají Venus kupředu správným směrem. Změny zvýší škálovatelnost, poskytnou uživatelům stabilní sazby, zlepší procesy Gřízení protokolu a odolnost Oracles (cenových zdrojů), vytvoří zjednodušenou uživatelskou zkušenost, která přináší poplatky společnosti Venus, a zlepší naše procesy řízení rizik.
Doufáme, že uživatelé protokolu Venus budou z navrhovaných změn nadšení stejně jako my a uvítáme všechny názory a návrhy komunity.