Venus: Protocolo de Mercados Monetarios y Moneda Estable Sintética en BNB Chain
Traducido del siguiente artículo original en Inglés elaborado por Kentrell Key para Messari
11 minutos de lectura
Información clave
- Venus es un protocolo algorítmico de mercados monetarios en la BNB Chain
- Venus ofrece a los usuarios la posibilidad de depositar activos y obtener ingresos por el suministro de liquidez, solicitar un préstamo o acuñar VAI.
- Venus se diferencia de otros protocolos de préstamo a través de su modelo de reparto de ingresos.
- La propuesta actualización de Venus V4 tiene como objetivo optimizar el protocolo mediante la introducción de una tarifa de estabilidad para VAI, mercados aislados, tasas de interés estables, fuentes de precios adicionales y cobertura de déficit.
Introducción al protocolo Venus
Los protocolos descentralizados de mercado monetario son esenciales para el ecosistema DeFi porque permiten a los usuarios prestar y tomar prestadas criptomonedas utilizando contratos de autocustodia con una garantía en forma de sobre-colateral. Protocolos como Compound en Ethereum o MakerDAO brindan acceso rápido al capital sin requerir aprobación de crédito ni depender de otras formas de confianza. Sin embargo, la mayoría de las monedas estables inyectadas en estos mercados son emitidas por entidades centralizadas, como Circle o Tether.
Sobre la base del éxito de Compound y MakerDAO, Venus se lanzó en 2020 como un protocolo de mercado monetario algorítmico completo en BNB Chain. Además de facilitar el suministro de liquidez y los préstamos, Venus permite que las posiciones de deuda colateralizada (CDP) sean utilizadas para acuñar VAI, la moneda estable sintética nativa del protocolo. Basado en los códigos de protocolos consolidados, Venus ofrece a los usuarios una plataforma amigable para prestar y pedir prestado en BNB Chain.
Cómo funciona
Venus ofrece tres servicios principales a sus usuarios: depositar activos como garantía de un préstamo, obtener ingresos del suministro de liquidez y acuñar VAI.
Cuando un usuario deposita un activo, el protocolo lo transfiere al mercado apropiado y emite el “vToken” correspondiente (como vBTC) para el usuario. Estos vTokens acumulan intereses en cada bloque, según una tasa determinada por la oferta y la demanda. A medida que se acumulan intereses, el tipo de cambio entre el vToken y el activo subyacente aumenta linealmente. Cuando un usuario se retira del protocolo, los vTokens acuñados y el interés ganado se canjean (queman) a cambio del activo subyacente.
Como una forma adicional de obtener ingresos mediante el suministro de liquidez, los usuarios pueden participar como liquidadores. Siempre que el valor de un préstamo más los intereses exceda el valor de su garantía, los liquidadores pueden intervenir para pagar una parte o la totalidad del préstamo para que tenga un saldo positivo. A cambio de su servicio, los liquidadores son recompensados con una parte de la garantía. Este modelo de sobrecolateralización reduce el riesgo de insolvencia al mantener una relación préstamo-colateral saludable.
Para pedir prestado en Venus, los usuarios pueden depositar como garantía sus activos y pedir prestado hasta un 80% del valor, según el factor de colateral (CF) específico del activo. Los activos prestados pueden transferirse libremente, pero la garantía está bloqueada hasta que se reembolsen el préstamo y los intereses devengados. Si el valor del préstamo más los intereses alguna vez supera el valor de la garantía, se considera que el préstamo está “bajo el agua” y sujeto a liquidación.
Venus también permite a los usuarios acuñar VAI, siempre que cumplan con los requisitos de garantía suficiente. VAI proporciona una utilidad adicional a los miles de millones de dólares que fluyen a través del protocolo. Ofrece a los usuarios acceso a un activo vinculado al USD, al mismo tiempo que les permite obtener ingresos por intereses sobre la garantía subyacente. Sin embargo, la acuñación de VAI se detuvo en septiembre pasado debido a un problema de exceso de oferta que provocó que el precio bajara de $1, a pesar de tener un exceso de garantía. Se espera que la acuñación se reanude con el lanzamiento de la propuesta de actualización Venus V4, que introducirá un mecanismo de tarifa de estabilidad para VAI.
Tokenomics
El protocolo Venus se rige por el token XVS, que captura el valor principal de la plataforma. Con un suministro total de 30 millones, el suministro inicial de tokens se distribuyó a través de Binance LaunchPool. Allí, los usuarios podían apostar varios tokens para ganar una parte de los 6 millones de tokens XVS. Los tokens XVS restantes se asignaron de tres maneras: se reservó un total de 23,1 millones de tokens para incentivos y recompensas de liquidez; Se reservaron 600 000 tokens para que Venus Governance emita VIPs (Propuestas de mejora de Venus) en nombre de la comunidad; y se reservaron 300.000 tokens para subvenciones del ecosistema.
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Según el calendario de distribución actual, el protocolo de Venus libera ~3460 tokens XVS (0,01 % del suministro total) a los mercados por día, más una tasa de emisión base de 525 XVS por día para los stakers de la bóveda XVS y 250 XVS para los stakers de la Bóveda VAI.
Los titulares de tokens XVS pueden redactar y votar propuestas de gobernanza. Estas propuestas cubren temas como agregar mercados para nuevos tokens, ajustar los calendarios de distribución y los factores colaterales, y dirigir las actualizaciones de nuevos productos.
Además, los participantes de XVS tienen derecho a una parte de los ingresos del protocolo. Según el “factor de reserva” de un activo respaldado, Venus retiene entre el 10% y el 25% de los ingresos por intereses como tarifa por facilitar los mercados de préstamos. Al final de cada trimestre, el 20% de los ingresos del protocolo se utiliza para comprar XVS en el mercado, que luego se distribuye diariamente a los participantes de XVS Vault en el siguiente trimestre.
Venus Prime
Venus Prime es un token “soulbound" no transferible que se podrá reclamar a través de XVS Vault como parte de la actualización Venus V4. Los tokens de Venus Prime desbloquean el acceso a rendimientos incrementados variables a través de la participación en los ingresos y se emiten en dos formas: el token revocable ganado y el token irrevocable OG.
Además del rendimiento de staking recibido de XVS Vault, los tokens Prime otorgan a los usuarios acceso a rendimientos mejorados a través del sistema de distribución de valor calificado (QV) del protocolo. Cada nivel Prime (tier) limita la cantidad de “valor calificado” que un titular puede suministrar o tomar prestado de mercados seleccionados. Los niveles también determinan la parte de los ingresos del protocolo que recibe cada titular. Un usuario puede tener activos adicionales en estos mercados, pero solo recibe un rendimiento mejorado en función del QV de los activos elegibles. Este diseño es similar a los sistemas de recompensas de devolución de efectivo, donde el rendimiento aumentado se paga en el activo suministrado/prestado y se puede reclamar directamente de los mercados.
De acuerdo con el diseño inicial, los tokens Prime revocables ganados se pueden reclamar una vez que un usuario haya puesto en stake un mínimo de 1,000 XVS durante 90 días. Si el saldo apostado de un usuario cae por debajo de 1000 XVS, se revocará el token y se restablecerá el reloj de 90 días. Una vez emitidos, los tokens Prime se pueden actualizar o degradar a diferentes niveles en función de las cantidades adicionales de XVS en staking o retiradas de la bóveda. Las actualizaciones a un nuevo nivel se pueden activar después de 30 días adicionales de tiempo del staking.
Los tokens OG Irrevocable Prime se emitirán a los 1000 principales prestatarios por recuento de transacciones durante un período continuo de 12 meses. Este conteo solo incluirá transacciones de préstamo de al menos $1,000. Los tokens OG tendrán automáticamente los mismos saldos de calificación que el nivel más alto y serán irrevocables una vez reclamados, como su nombre lo indica.
En general, Venus Prime tiene como objetivo incentivar la lealtad al protocolo. Proporcionará una utilidad adicional para XVS y, al mismo tiempo, hará crecer el valor total bloqueado en el ecosistema. Actualmente se encuentra en la fase de diseño y está sujeto a cambios a través de la gobernanza comunitaria. Los titulares de tokens XVS podrán redactar y votar propuestas de gobernanza, incluidos cambios en la distribución y los beneficios de Venus Prime.
Venus Reward Token (VRT)
El Venus Reward Token (VRT) es otro token del ecosistema que se lanzó como airdrop a los poseedores de XVS el año pasado. La motivación detrás de VRT fue disminuir las emisiones de XVS sin comprometer los incentivos de liquidez. Los poseedores de tokens recibieron 1000 VRT por 1 XVS. En marzo de 2022, se lanzó VRT Swap. Es un vehículo que permite a los usuarios intercambiar VRT por XVS en una proporción de 12 000:1, y el intercambio se otorga linealmente durante 365 días. El período de adjudicación de 365 días se puede inicializar hasta finales de marzo de 2023, después de lo cual la utilidad de VRT quedará obsoleta.
Tracción
Venus es el segundo protocolo más grande en BNB Chain por valor total bloqueado (TVL), solo por detrás de PancakeSwap. En mayo de 2021, el valor total de los activos suministrados al protocolo alcanzó un máximo de poco más de $15 mil millones, antes de caer a $3 mil millones a fines de mes. La fuerte caída fue el resultado de los usuarios que retiraron fondos en respuesta a un gran evento de liquidación. El evento dejó al protocolo con una deuda incobrable, que se vio agravada por la rápida caída de los precios en el mercado en general. El TVL promedio se mantuvo en alrededor de $3 mil millones hasta que cayó hasta $925 millones después de que un problema en la fuente de precios permitió por error que se hicieran préstamos sin garantía contra la moneda de Terra (LUNA). A pesar de la caída en los precios de mercado, el TVL de Venus ha tenido una tendencia al alza desde entonces, lo que indica confianza en la visión y la capacidad del equipo.
Riesgo
Al igual que con otras plataformas de préstamos y bancos tradicionales, los usuarios de Venus están sujetos a varios riesgos, que incluyen insolvencia de protocolo, riesgo de liquidación, riesgo de contrato inteligente y riesgo de oráculo de precios. Aunque Venus utiliza un modelo de sobrecolateralización para reducir el riesgo de insolvencia, este modelo no siempre garantiza que los activos individuales estén fácilmente disponibles para su retiro.
A medida que aumenta la utilización de un activo (es decir, se toma prestada una parte cada vez mayor de la oferta), la tasa de interés que se cobra a todos los prestatarios aumenta algorítmicamente. Las tasas más altas pueden hacer que los prestatarios revean el valor de sus préstamos para evaluar si el aumento del costo del capital justifica el riesgo de perder su garantía en caso de liquidación. Siempre que la garantía mantenga su valor percibido, esta dinámica generalmente conduce a un equilibrio natural entre la oferta y la demanda.
Cuando los activos garantizados experimentan una fuerte caída en el precio en relación con los activos prestados, el resultado es un gran evento de liquidación. En tales casos, los prestatarios liquidados no tendrían ningún incentivo para pagar su deuda pendiente, especialmente si su garantía ya ha sido embargada y vendida en un intento de recuperar el valor de los activos prestados. La deuda incobrable resultante puede conducir a un déficit de activos disponibles para pagar a los prestamistas a su valor total.
En mayo de 2021, la manipulación de precios en el intercambio de Binance hizo que el precio de XVS informado por Oracle aumentara de $80 a $145 en tres horas, antes de volver a caer a $80 cuatro horas después. Este aumento llevó a que se tomaran prestadas grandes cantidades de BTC y ETH utilizando XVS como garantía. Sin embargo, a medida que el precio de XVS se estabilizó, se produjeron liquidaciones por más de $200 millones, lo que llevó a la venta de garantías liquidadas y a una nueva caída en el precio de XVS. Esto dejó al protocolo con alrededor de $58 millones en deuda incobrable a precios actuales.
En mayo de 2022, Venus experimentó otra situación de deuda incobrable cuando el precio de Terra (LUNA) se desplomó. LUNA se habilitó como un activo colateral en Venus y se basó en las fuentes de Chainlink para recibir actualizaciones de precios en tiempo real. El contrato de alimentación de precios de LUNA tenía un valor mínimo codificado de ~$0.10, así como un disyuntor que detenía las actualizaciones de precios en el valor mínimo. El verdadero precio de mercado de LUNA terminó cayendo muy por debajo del valor mínimo a ~$0.01, pero el mercado de Venus continuó manejando transacciones a ~$0.10. Antes de que el equipo de Venus pudiera pausar el protocolo para el mantenimiento de seguridad, los usuarios explotaron la discrepancia en la alimentación de precios para crear aproximadamente $15 millones en deudas incobrables.
Estos eventos ejemplifican los riesgos asociados con la garantía de tokens de gobierno nativos y activos ilíquidos. También destacan el riesgo de confiar en una única fuente de información sin los controles de seguridad adecuados. Según un tablero de Risk DAO, la deuda incobrable actual de Venus es de alrededor de ~$53 millones. La actualización V4 propuesta introduce cobertura de déficit, que se utilizará para que los usuarios estén compensados y mitigar los déficits en el futuro.
Conclusión
Venus se diferencia de otros protocolos de mercado monetario descentralizados con su modelo de reparto de ingresos y su capacidad para acuñar monedas estables sintéticas vinculadas al USD. A pesar de enfrentar desafíos, el equipo ha demostrado su capacidad para adaptarse y encontrar nuevas formas de devolver valor a los holders. Para mantener su posición de liderazgo en el mercado, Venus deberá centrarse en las siguientes soluciones: limitar la exposición a los activos long tail, implementar soluciones de respaldo de seguridad, respaldar la paridad de VAI y expandir su utilidad, y limitar la dilución provocada por las emisiones de tokens.
El protocolo ha tomado medidas para mejorar su gestión de riesgos y planea continuar con esta tendencia. Hasta ahora, ha fijado un límite para el uso del token de gobernanza XVS como garantía, ha incorporado Gauntlet para una gestión de riesgos adicional y ha limitado el factor de garantía para los activos long tail. En el futuro, Venus planea utilizar la propuesta de mercados aislados, fuentes de precios con referencias cruzadas y cobertura de déficit para diversificar aún más el riesgo y reducir la posibilidad de insolvencia.
Para que VAI escale, su precio debe permanecer estable alrededor de su paridad de $1 durante la volatilidad del mercado. El equipo planea implementar una tarifa de estabilidad para fortalecer la paridad. Una vez que se establezca la tarifa de estabilidad y se reanude la acuñación, Venus trabajará para expandir la utilidad de VAI, dado que más del 80% del suministro está actualmente en staking en la bóveda VAI y genera emisiones de XVS. Las monedas estables aún se encuentran en una etapa relativamente temprana, por lo que la expansión se puede lograr a través de casos de uso innovadores y asociaciones con otros proyectos.
Venus y sus inversores también deberían considerar la dilución provocada por las emisiones de tokens. Aunque muchos protocolos distribuyen recompensas para incentivar a los usuarios, las altas tasas de emisiones resultantes pueden aumentar el suministro circulante y afectar negativamente el precio.
La comunidad de Venus aprobó recientemente una propuesta para reducir las emisiones diarias otorgadas a proveedores y prestatarios en un 50%, lo que demuestra un compromiso con la salud a largo plazo del protocolo. En aproximadamente un mes desde que se redujeron las emisiones, el valor total de los activos suministrados a Venus aumentó aproximadamente un 3% y el valor total prestado sólo disminuyó aproximadamente un 3%. En otras palabras, las emisiones reducidas han tenido poco o ningún impacto negativo en el comportamiento del usuario hasta el momento. Con las emisiones reducidas, un lanzamiento exitoso de V4 podría consolidar aún más la posición de Venus como un gigante DeFi en la cadena BNB.
